LONDRES – Mark Carney pode estar enganado. O presidente do Banco da Inglaterra disse na semana passada que não é ?fã? das taxas de juros negativas e que não tinha intenção de adotar taxas abaixo de zero, diferentemente de seus colegas da Europa e do Japão. Aliás, ele os acusou de adotarem uma postura ?um pouco errada?.
O argumento de Carney: alguns bancos elevaram os juros das hipotecas em resposta à decisão dos bancos centrais de adotar taxas negativas.
Mas o que pode ser correto para os bancos, individualmente, não vale para toda a zona do euro, formada por 19 países. Na verdade, a transmissão da política monetária do Banco Central Europeu nunca funcionou melhor na última década ? apesar da taxa de depósito de menos 0,4%, segundo cálculos de David Mackie, economista do JPMorgan.
O truque do presidente do BCE, Mario Draghi, é um ?pacote abrangente? de medidas de estímulo que também engloba aquisições de ativos da ordem de ? 80 bilhões por mês e empréstimos de longo prazo aos bancos para estimular o crédito a empresas e famílias.
?A combinação de QE soberana e TLTROs (operações de refinanciamento de longo prazo direcionadas) garantiu um pass through maior das mudanças na taxa básica para as mudanças nas taxas de depósito e de crédito de varejo dos bancos do que se poderia esperar com base na experiência passada?, escreve Mackie em nota técnica.
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Mackie está utilizando dados sobre as taxas de depósito e de crédito de varejo dos bancos publicados pelo BCE desde 2003. Seu período de referência cobre o ciclo de aperto do banco, de novembro de 2005 a setembro de 2008, e a fase de cortes de juros até maio de 2010 que veio a seguir.
Durante esse período, entre 50% e 75% das mudanças nas taxas de juros chegaram à economia real. Desde maio de 2014, mês anterior à primeira vez que Draghi testou o terreno abaixo de zero, o pass through aumentou muito.
O declínio das taxas de empréstimos foi mais acentuado no caso dos novos negócios, com queda de 1,07 ponto percentual da taxa média ponderada, segundo o JPMorgan. Uma taxa comparável para negócios existentes caiu 0,7 ponto percentual. As taxas de depósito de varejo também tiveram um declínio maior que a referência do BCE.
?A experiência da zona do euro sugere que o pass through da taxa de juros continua sólido, mesmo quando o nível das taxas de juros é baixo?, diz Mackie. ?O Banco da Inglaterra deveria se consolar com isso?.
Com QE e um programa de empréstimos já em vigor, o que poderia dar errado, sr. Carney?
